中原证券股份有限公司余典近期对长安汽车进行研究并发布了研究报告《公司点评报告:Q3毛利率环比改善,新能源订单表现亮眼》,本报告对长安汽车给出买入评级,当前股价为14.72元。
长安汽车(000625)
投资要点:
事件:公司发布2024年三季度业绩,2024年前三季度公司实现营业收入1109.6亿元,同比+2.54%;实现归母净利润35.8亿元,同比-63.78%;实现扣非归母净利润16.81亿元,同比-48.87%。其中2024Q3单季度公司实现营收342.37亿元,同环比分别-19.85%/-13.76%,实现归母净利润7.48亿元,同环比分别-66.44%/-55.30%;实现扣非归母净利润5.12亿元,同环比分别-75.66%/-51.56%。
公司Q3利润承压,毛利率环比改善。公司自主品牌销量下滑以及合联营企业投资损益导致利润承压,2024Q3实现归母净利润7.48亿元,同环比分别-66.44%/-55.30%:1)2024Q3公司自主乘用车销量33.9万辆,同环比分别-17.4%/-11.9%;自主品牌新能源乘用车销量14.9万辆,同环比分别+13.7%/-12.7%;自主品牌出口销量8.5万辆,同环比分别+46.7%/-10.3%。2)2024Q3公司合联营企业投资亏损3.1亿元,环比-4.1亿元,其中,长安福特电马停产计提一次性赔付;阿维塔2024Q3销量环比下滑30.8%至0.7万辆,07等新车型营销增加导致亏损扩大。
公司毛利率为15.7%,同环比分别-2.7pct/+2.5pct,环比提升主要受质保类费用转至营业成本导致Q2低基数影响以及公司持续的降本管理。2024Q3公司期间费用率为11.9%,同环比分别-0.2/+3.8pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8/3.2/4.5/-0.6%,同比分别-0.7/-0.0/+0.8/-0.3pct,环比分别+2.2/+0.3/+1.1/+0.2pct,由于Q3新车型密集上市,销售费用环比提升较快。
自主与合作两端发力加快转型,新能源订单表现亮眼。公司加速智能化“北斗天枢”计划,坚持自主与合作两端发力,持续打造数智车型。新车密集新能源订单表现亮眼:9月20日深蓝L07正式上市,20万内首搭华为乾崑智驾ADS SE的中型轿车;10月20日深蓝S05正式上市,上市10天订单破万;10月21日长安启源E07正式上市,基于SDA平台打造首款车型。华为持续品牌赋能,阿维塔入股引望,进一步升级“HI PLUS”新模式,助力阿维塔品牌向上。9月26日阿维塔07正式上市,上市17天大定订单25386台,助力品牌10月销量破万,新款阿维塔12双动力11月2日上市。伴随多款新能源车型上市,预计Q4公司新能源产品上量在即,公司盈利能力有望得到明显改善。
维持公司“买入”投资评级。公司开启新品周期叠加华为赋能,智能化进展加速,看好新能源车型放量推动业绩改善。预计公司2024-2026年营业收入分别1581.06/1852.01/2096.48亿元,对应EPS别0.62/0.92/1.00分元,按照11月14日14.52元/股收盘价计算,对应PE估值分别为24.40/16.41/15.06倍,维持公司“买入”投资评级。
风险提示:行业竞争加剧价格战影响盈利、海外市场销售拓展
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达82.75%,其预测2024年度归属净利润为盈利47.54亿,根据现价换算的预测PE为30.67。